現(xiàn)貨需求如何？樁基聲測管價格何時見頂？

現(xiàn)貨需求如何？樁基聲測管價格何時見頂？
滄州目前受到雨水較多的抑制，是需求釋放的洼地。3月份需求項目有支撐，3月12日開始天氣好轉(zhuǎn)后，階段性需求釋放仍可以期待。不過，若3月份需求走強推動鋼材期現(xiàn)價格聯(lián)袂走高，后市將面臨幾方面的壓力：一是后結(jié)算冬儲資源獲利后的套保動力；二是利潤回升后帶動供應(yīng)回升；三是去年4月需求基數(shù)較高，預(yù)計今年4月開始庫存降幅放緩，總量庫存甚至反超去年同期。在春季需求脈沖過后，鋼價現(xiàn)貨拐點臨近，期貨端則更可能出現(xiàn)搶跑。
 
雨水影響杭州需求，庫存連創(chuàng)新高；天氣好轉(zhuǎn)后將集中釋放。杭州地區(qū)庫存卻居高不下，庫存仍在增長中且大幅高于農(nóng)歷同期，去化速度也較慢。需求釋放進度較慢的原因在于雨水不斷。調(diào)研對象普遍反映3月在建項目不少，從新的天氣預(yù)報來看，3月12日開始，天氣明顯好轉(zhuǎn)，連續(xù)兩周內(nèi)基本沒有雨水，預(yù)計需求將開始集中釋放。
 
交易者行為對盤面價格的影響。我們調(diào)研了目前主要期現(xiàn)結(jié)合操作模式，進而分析了對盤面價格的可能影響。從數(shù)量上來看，后結(jié)算冬儲資源潛在的保值數(shù)量更大，且其他區(qū)域的后結(jié)算資源也同樣有這種情況，在幾種期現(xiàn)操作模式中，未來潛在保值壓力更值得關(guān)注。
 
“兩會”經(jīng)濟目標低于預(yù)期，基建增量有限。從政府工作報告公布的赤字率，以及鐵路、公路等主要用鋼需求行業(yè)來看，刺激政策并不如市場預(yù)期的樂觀。今年地方債提前發(fā)行，以及前期調(diào)研了解基建項目啟動較早，只是在需求釋放節(jié)奏上提前，全年來看增量有限。
 
現(xiàn)貨需求階段性釋放后，或出現(xiàn)價格拐點。地產(chǎn)需求走弱的步伐越來越近。在春季需求脈沖過后，鋼價現(xiàn)貨拐點臨近，期貨端則更可能出現(xiàn)搶跑。
 
正文
 
我們早在去年12月11日的年報《周期輪回 潮起潮落》中指出2019年鋼材價格將是N字型，2019年春節(jié)將先走N字型的反彈 ，其核心邏輯一方面是鋼價下跌后供給會受到抑制，另外一方面是我們對春季的需求相對樂觀。從需求來看，我們之前認為春季地產(chǎn)存在趕工余波，而基建投資將企穩(wěn)回升，這將使得需求在二季度之前保持相對強勢，鋼材期貨價格則將提前反彈。
 
我們在春節(jié)前后的調(diào)研不斷驗證我們之前提出的邏輯，我們在3月1日的調(diào)研報告《節(jié)后鋼材調(diào)研系列一：短期無憂 遠慮漸近》中提出，需求回歸時間較早，預(yù)計帶動庫存較早開始下降，3月份延續(xù)N字型中的反彈走勢。但我們之前從庫存推演來看，我們預(yù)計4月份之后面臨需求逐步走弱以及利潤回升后供應(yīng)增加的雙重壓力，鋼價或進入N字型的下行階段。
 
盡管從其他地域反饋的信息來看今年需求啟動較早，但華東地區(qū)的杭州作為重要的鋼材中心，近期需求卻始終釋放較慢、庫存高企。為了了解杭州地區(qū)需求的真實信息，我們本周實地走訪當(dāng)?shù)刂饕Q(mào)易及工地配送企業(yè)，現(xiàn)將調(diào)研交流成果總結(jié)如下，供各位投資者參考。
 
01
 
雨水影響需求，庫存連創(chuàng)新高；天氣好轉(zhuǎn)后將集中釋放
 
本周全國市場的庫存增幅收窄，局部區(qū)域的庫存開始下降，而杭州地區(qū)庫存卻居高不下，日度統(tǒng)計3月6日庫存高達92.7萬噸，較上周五增加1.8萬噸，較2018年農(nóng)歷同期高23.7萬噸，庫存仍在增長中且大幅高于農(nóng)歷同期。去化速度也較慢，去年農(nóng)歷同期庫存已從高點下降7.4萬噸，即使剔除今年統(tǒng)計新增的一個庫以后，庫存絕對值也高于去年，且新增倉庫后，出庫數(shù)據(jù)反而不及去年，更說明需求釋放較慢。
 
需求釋放進度較慢的原因在于天氣，由于年后雨水不斷，華東地區(qū)建筑工地施工受到影響，導(dǎo)致了需求回歸緩慢。
 
調(diào)研對象普遍反映3月在建項目不少，天氣好轉(zhuǎn)后需求還是會釋放，只是時間節(jié)奏上晚于全國其他區(qū)域。從新的天氣預(yù)報來看，3月11日前杭州仍是陰雨連綿，而3月12日開始，天氣明顯好轉(zhuǎn)，連續(xù)兩周內(nèi)基本沒有雨水，預(yù)計需求將開始集中釋放。

 
02
 
交易者行為對盤面價格的影響
 
杭州是黑色產(chǎn)業(yè)鏈期現(xiàn)結(jié)合成熟度高的地區(qū)，現(xiàn)貨交易者的行為動向，也會對盤面價格產(chǎn)生一定影響。調(diào)研中我們也交流了解目前主要期現(xiàn)結(jié)合操作模式，進而分析了對盤面價格的可能影響。
 
（一）基差正套對價格的影響
 
當(dāng)前基差在200元/噸以內(nèi)（磅計），前期已經(jīng)有期現(xiàn)資金在基差300元/噸左右入場，進行買現(xiàn)貨空期貨正套操作，當(dāng)前此部分期現(xiàn)套利資金處于浮虧狀態(tài)。從調(diào)研的情況來看，此部分浮虧資金也短期內(nèi)也不會解鎖，而是選擇觀望，如果后期期價下跌，則基差走強，該部分套利資金將平倉，此部分期貨平倉盤將使得期貨收到支撐。而如果價格上漲，則很可能是因為需求比較好，現(xiàn)貨帶動期貨上漲，進而基差走強，這樣的話套利資金平倉對價格影響不大。
 
（二）冬儲后結(jié)算資源的影響
 
據(jù)調(diào)研，年前冬儲過程中，三線品牌以及東北的鋼廠均主要采用后結(jié)算的方式。杭州有20萬噸庫存（約占總庫存的 20%左右）為按照2、3兩月均價后結(jié)算。由于2月份至今現(xiàn)貨價格基本平穩(wěn)，若3月份中旬之后現(xiàn)貨價格明顯上漲，并且?guī)悠谪泝r格上漲，則可能出現(xiàn)即期價格明顯高于結(jié)算價的機會，將引發(fā)套保盤入場，對盤面價格造成部分壓制。
 
（三）春節(jié)前預(yù)售遠期的交易的影響
 
春節(jié)前由于基差非常大，11月底12月初達到600-700元/噸，使得有比較多期現(xiàn)公司以低于即期現(xiàn)貨價格銷售遠期現(xiàn)貨，同時在期貨市場上買入保值。大部分為4月初交貨，據(jù)了解杭州有10萬噸此類交易。由于此部分交易在4月初需要買入現(xiàn)貨，同時期貨上平倉多單，這將提振現(xiàn)貨，同時對期貨盤面造成壓力。但這部分量相對有限，而且操作靈活，在去年12月期貨大漲之后，部分期現(xiàn)公司可能已經(jīng)在期貨上平倉。
 
（四）小結(jié)
 
總體來看，目前期現(xiàn)操作模式靈活，對價格的影響也不盡相同。從數(shù)量上來看，后結(jié)算冬儲資源潛在的保值數(shù)量更大，且其他區(qū)域的后結(jié)算資源也同樣有這種情況，在幾種期現(xiàn)操作模式中，未來潛在保值壓力更值得關(guān)注。
 
03
 
基建增量有限 地產(chǎn)趕工臨近結(jié)束 需求拐點臨近
 
（一）“兩會”經(jīng)濟目標低于預(yù)期，基建增量有限
 
從3月5日兩會政府工作報告來看，主要的經(jīng)濟目標有所下調(diào)，如下圖所示。基建等傳統(tǒng)刺激政策并不如市場預(yù)期的樂觀，對鋼材需求的拉動，全年看增量有限。
 
具體來看，2018年GDP增速目標值6.5%，實際值6.6%。而2019年目標值下調(diào)到了6%-6.5%，說明經(jīng)濟下行壓力仍然存在，且對底部的容忍度有所提高。因此，相對應(yīng)的，傳統(tǒng)基建刺激政策并沒有顯著發(fā)力。從赤字率來看，2019年財政赤字目標值上調(diào)到2.8%，上調(diào)幅度不大，且沒有像市場預(yù)期提高到3%以上，這將在資金來源上限制基建回升的幅度。從鐵路、公路等主要用鋼需求行業(yè)來看，2019年投資目標也基本平穩(wěn)。
 
因此，今年地方債提前發(fā)行，以及前期調(diào)研了解基建項目啟動較早，只是在需求釋放節(jié)奏上提前，而全年來看增量有限。
 
（二）地產(chǎn)趨勢性拐點臨近
 
2018年四季度開始，市場拿地?zé)崆槊黠@消退，土地流拍也開始增多。100大中城市土地成交面積從2018年9-10月開始，增速急劇下降，到了2019年1月，增速已經(jīng)降至-5.5%。按照6個-8個月左右的滯后期間來看，在4月份開始，新開工面積或出現(xiàn)明顯下行壓力。
 
（三）3月底庫存預(yù)計出現(xiàn)邊際拐點
 
近期鋼材價格有所回升，而廢鋼供應(yīng)季節(jié)性恢復(fù)后，價格有所松動，電爐利潤小幅回升。短流程鋼廠產(chǎn)量較低，后期一旦因鋼材價格反彈導(dǎo)致利潤回升，這將帶來主要的產(chǎn)量回升。
 
若產(chǎn)量維持節(jié)前8周6%的增速，需求方面按照春節(jié)前四周7%（節(jié)前8周為13.8%）的需求增速維持一個月，節(jié)后7、8周增速降至3%、0%，再往后降至-2%，我們推算了庫存變動的節(jié)奏。
 
之所以做出這樣的需求節(jié)奏預(yù)測，去年3月底兩會結(jié)束前需求一直處于被壓制的狀態(tài)，我們預(yù)計春節(jié)前四周7%的需求增速在3月底之前可以延續(xù)，而事實上，春季后三周的表觀消費同比增速分別達到9.1%、26.2%和18.3%，遠遠超過了我們預(yù)期的需求增速。而在3月底之后，由于去年基數(shù)較高，且今年地產(chǎn)開工增速可能逐月下滑，預(yù)計需求增速將逐步下滑，并逐步降到0以下。
 
按照上文的供給和需求的假設(shè)，關(guān)注兩個時間點：
 
（1）3月底之前，庫存去化速度將快于去年，價格將相對強勢，但3月底之后由于庫存去化變慢，可能產(chǎn)生邊際拐點；
 
（2）4月中旬之后，庫存總量將高于去年，可能產(chǎn)生價格的絕對拐點。
 
04
 
總結(jié)：現(xiàn)貨需求階段性釋放后，或出現(xiàn)價格拐點
 
杭州目前需求受到雨水較多的抑制，出庫恢復(fù)較慢，庫存持續(xù)累積，是需求釋放的洼地。3月份需求項目有支撐，3月12日開始天氣好轉(zhuǎn)后，階段性需求釋放仍可以期待。
 
不過，若3月份需求走強推動鋼材期現(xiàn)價格聯(lián)袂走高，后市將面臨幾方面的壓力。一是后結(jié)算冬儲資源獲利后的套保動力；二是利潤回升后，電爐等供應(yīng)也將隨之回升；三是去年4月需求基數(shù)較高，預(yù)計今年4月開始庫存降幅放緩，總量庫存可能在某個時期開始超過去年同期。從“兩會”工作目標看，基建并沒有大幅回升的動力，地產(chǎn)需求走弱的步伐也越來越近。在春季需求脈沖過后，鋼價現(xiàn)貨拐點臨近，期貨端則更可能出現(xiàn)搶跑。我們在之前的策略報告中指出，3月份是兌現(xiàn)之前反彈邏輯的時間窗口，不管現(xiàn)貨還是期貨均應(yīng)該在3月的反彈中兌現(xiàn)收益，目前我們?nèi)匀痪S持這一觀點。
 
對于聲測管還有疑問的朋友，可以參考現(xiàn)貨需求如何？聲測管價格何時見頂？或者直接電話聯(lián)系我們